央行今日重启逆回购 此前已连续12日暂停公开市场操作

　　央行公开市场今日进行300亿元7天逆回购操作，100亿元14天逆回购到期。今日有400亿元逆回购到期。而央行此前连续12个交易日暂停公开市场操作。

　　(数据来源：东方财富Choice数据)

　　7月份资金面宽松程度仍面临考验

　　值得关注的是，7月将面临资金集中到期。东方财富Choice数据统计显示，7月共有9175亿元资金到期，其中逆回购有5600亿元，MLF有3575亿元，而约七成资金量将在上半月到期。

　　(数据来源：东方财富Choice数据)

　　中银国际认为，考虑到政府存款的季节性变化规律，对于资金面的下一次考验时点可能在7月中旬，届时将面临7月份的缴税压力和MLF到期，月中时点过后预计3季度流动性供给水平将延续回升的趋势。

　　中信证券明明研究团队认为，结合历史上央行在7月初的货币净投放操作分析，预计央行7月仍会小幅净投放流动性，总体看流动性将保持平稳运行。

　　申万宏源首席分析师李慧勇指出，现在市场沉浸在6月份国家维稳带来的蜜月期里，但流动性好转是否超预期进入了敏感时期，还要看：1、“三三四”检查的四不当自查报告7月份提交；2、地方融资平台的清理整顿7月份前结束；3、政治局季度经济形势分析会召开。在这些因素明朗前，利率维持高位震荡格局。

　　【延伸阅读】

　　温和通胀打开政策调控空间

　　上半年居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.4%，属于温和通胀，预计今年全年CPI同比涨幅将显著低于3%的控制目标。物价平稳运行为宏观政策调整提供了操作空间，下半年货币政策大概率不受通胀因素制约，有助于经济平稳运行。

　　国家统计局数据显示，6月CPI同比上涨1.5%，低于市场预期，涨幅连续5个月低于2%。从结构上看，食品价格环比连续负增长，是制约CPI上行的主要因素，尤其是畜肉类价格和蛋类价格影响。其中，猪肉价格下降16.7%，影响CPI下降约0.51个百分点。非食品各分项多数超季节性增长，但非食品价格的上涨仍较温和，大幅推升CPI的可能性不大。

　　整体来看，上半年CPI同比涨幅为1.4%，总体运行平稳。展望下半年，物价或保持温和涨势。首先，翘尾因素变小；其次，市场流动性总体偏紧；再次，工业生产者出厂价格指数(PPI)向CPI传导的压力会减轻。考虑到油价料保持低位，预计全年CPI同比上涨或在2%左右。

　　PPI方面，6月同比上涨5.5%，也与上月持平。今年上半年PPI同比上涨6.6%，从结构上看，生产资料和生活资料价格涨幅均保持稳定。上半年生产资料累计上涨8.8%，生活资料累计上涨0.7%，反映上游产品价格向下游传导依然有限。

　　考虑到下半年我国经济下行压力或有所显现，如大宗商品需求回落、房地产调控政策效果显现、基建投资增速或回落等，以及后续翘尾因素将逐渐收窄，未来PPI同比涨幅或呈现稳中趋降走势。但从下降幅度来看，预计不会太大，或在相对均衡水平左右波动，也不排除个别月份有回升的可能。

　　当前我国经济企稳的内生增长动力仍需大力培育，在通胀压力不大的情况下，未来宏观政策可将关注点更多集中在稳增长、去杠杆和调结构上。同时，也需把握好金融去杠杆和稳增长之间的平稳，避免多种政策叠加导致债务违约等现象发生，影响宏观经济稳定。

　　从经济增长的“三驾马车”看，下半年投资增速不确定性较大，房地产和基础设施建设投资受宏观调控和资金等影响增速将回落。因此，货币政策应继续保持稳健中性，保持基准利率稳定，加大公开市场操作力度，确保流动性稳定和合理的市场利率水平，为经济发展营造适宜的货币金融环境。

　　另外，现阶段宏观政策也需保持持续性和稳定性，保证市场预期和金融运行的稳定，妥善防控和化解金融风险点。同时，增加灵活性，实施前瞻和有效的相机调控，保证经济运行在平稳区间内和不发生系统性金融风险。（来源：中国证券报）

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